铁矿&废钢周报：市场分歧加剧，矿价上方高度需谨慎看待

　　来源：CFC金属研究

摘要

　　本期策略：

　　铁矿：2305合约多单止盈，关注螺矿05合约比价及铁矿5-9合约价差。

　　铁矿：本周铁矿整体震荡运行，价格再创新高，短期价格中枢继续抬升。近期官方发布铁矿监管消息的频次明显提高，坊间也屡传监管传闻，近期监管对矿价高点较为敏感，短期矿价上方高度需谨慎看待。分析铁矿的基本面情况，下游需求改善超预期，仍是利好因素主导。近期螺纹表需环比改善屡次超市场预期，为铁水增量打开空间，预计铁水产量高点处于240万吨上方。库存端，近两周港口库存持续小幅去库，而钢厂库存持续小幅垒库，钢厂日耗水平略有提升。目前成材需求偏旺，然而铁矿价格短期偏高，抑制钢厂补库意愿。从近期市场环境看，海外风险偏好或有抬升，国内环境相对中性。展望后市，下游需求改善超预期，铁矿基本面仍是利好主导，然而矿价短期估值偏高，监管趋严，海外加息及市场风险仍存，短期矿价上方高度需谨慎看待。

　　废钢：本周废钢价格整体震荡偏强运行，跟随成材运行趋势明显。从市场主导逻辑看，两会短期政策利好低于市场预期，然而下游需求持续恢复，钢材产量处于上行通道，短流程生产利润回复至正值，对废钢需求及废钢价格支撑较强。供给端，近两周钢企到货量持续上行，目前已接近去年高位水平，若钢材需求复苏逻辑可持续、钢厂需求及利润处于修复渠道，预计废钢供给仍会随需求释放而增加。需求端，大小样本口径统计下的废钢消耗环比增量均明显，本期增长主要受益于电弧炉企业的加速开工，以及钢厂提升废钢消耗的比例。库存端，样本钢厂废钢库存持续回升，钢厂用废意愿继续提高，基地废钢社会库存由增转降，主要是已加工废钢的社会库存减量。展望后市，宏观环境偏暖，钢材市场情绪整体乐观，短流程利润初现，钢厂用废需求处于上行通道，预计短期废钢加工仍随钢价有上行空间，但上行空间受下游需求释放的持续性制约。

　　不确定因素：

　　美联储加息趋鹰，国内监管动态

　　一

铁矿

　　本周铁矿整体震荡运行，价格再创新高，短期价格中枢继续抬升。从市场运行情况看，周一矿价有所下行，或因两会短期政策利好低于市场预期，叠加坊间监管趋严传闻，驱动铁矿领跌黑色板块。周二至周四铁矿随成材趋势上行，或持续受到下游需求的预期好转引导，以及周四螺纹表需数据的超预期落地。周五尾盘官媒发布监管消息，矿价随之快速下行，夜盘有所回暖。

近期监管对矿价高点较为敏感，短期矿价上方高度需谨慎看待。本周五下午据财联社消息，记者从权威渠道获悉，针对铁矿石价格的“非理性”上涨，监管部门或采取措施，有效遏制铁矿石价格不合理上涨。近期官方发布铁矿监管消息的频次明显提高，坊间也屡传监管传闻。如同我们在上期报告中分析的，近期监管对矿价高点较为敏感。铁矿石价格的快速上涨不利于行业利润的改善，也与两会的政策基调相悖，短期矿价上方高度需谨慎看待。

分析铁矿的基本面情况，下游需求改善超预期，仍是利好因素主导。供给端，本期澳巴发运环比微增，非主流矿发运略有减量。到港量受到前期发运增量的影响，本期逢低回升至中性水平。需求端，本期日均疏港量高位回落，港口发货速度略有放缓，但仍高于近年平均水平。近期螺纹表需环比改善屡次超市场预期，为铁水增量打开空间，预计铁水产量高点处于240万吨上方。库存端，近两周港口库存持续小幅去库，而钢厂库存持续小幅垒库，钢厂日耗水平略有提升。目前成材需求偏旺，然而铁矿价格短期偏高，抑制钢厂补库意愿。

从近期市场环境看，海外风险偏好或有抬升，国内环境相对中性。美国2月非农超预期，近期就业数据表现强劲，且本周美联储发言偏鹰，表示将进一步加息以实现2％通胀目标，市场开始交易3月加息50bp的预期。此外，硅谷银行宣布倒闭，近两日美国VIX指数大幅抬升，海外市场情绪承压。国内环境相对中性，从政策环境来看，近期发布的政府工作报告等两会政策更注重中长期的发展，短期的强政策利好或低于市场预期，但后市仍留有想象空间。2月社融新增3.16万亿，人民币贷款增加1.81万亿，社融存量同比增长9.9％，M2同比增长12.9％。2月社融增量超市场预期，然而居民部门中长期新增贷款增长放缓，M1与M2剪刀差走阔，仍需观察信贷改善的持续性。

　　展望后市，下游需求改善超预期，铁矿基本面仍是利好主导，然而矿价短期估值偏高，监管趋严，海外加息及市场风险仍存，短期矿价上方高度需谨慎看待。近期可关注螺矿05合约比价及铁矿5-9合约价差情况。

　　1.1现货价格：小幅上涨

　　1.2 铁矿供需：下游需求改善超预期，供给影响中性

　　供给端，本期澳巴发运环比微增，非主流矿发运略有减量。澳巴发运近三周持续增加，本期主要由巴西地区贡献增量。到港量受到前期发运增量的影响，本期逢低回升至中性水平。供给端作为慢变量，且在需求回暖的大背景下，并不是近期市场交易的重点因素，目前对于市场的影响偏中性。今年一季度主流矿山的整体发运趋势略高于近三年平均水平，各大矿山对于近期的生产规划总体偏积极。然而一季度澳巴地区往往受到飓风及雨季天气的影响，市场对于铁矿供给存在季节性减量的预期。

　　2月27日-3月5日Mysteel澳洲巴西19港铁矿发运总量2461.3万吨，环比增加68.4万吨。澳洲发运量1835.6万吨，环比增加34.4万吨，其中澳洲发往中国的量1530.9万吨，环比减少24.3万吨。巴西发运量625.7万吨，环比增加34.0万吨。全球铁矿石发运总量2912.1万吨，环比增加22.5万吨。中国47港到港总量2269.7万吨，环比增加353.5万吨；中国45港到港总量2111.3万吨，环比增加265.0万吨；北方六港到港总量为904.6万吨，环比增加18.8万吨。

　　需求端，本期日均疏港量高位回落，港口发货速度略有放缓，但仍高于近年平均水平。日均铁水产量持续小幅攀升。本期日均铁水产量环比基本持平，随着3月份下游需求的持续释放，铁水仍有增量预期，预计铁水产量高点处于240万吨上方。近期螺纹表需环比改善屡次超市场预期，为铁水增量打开空间。从终端需求看，基建行业的需求表现较为强劲。据钢谷网数据，2023年2月，全国各地共开工15381个项目，环比增长32.2％，总投资额约90990.8亿元，环比下降3.0％，同比下降19.6％。近期重大项目的加速动工对于短中期的基建用钢需求构成较强支撑。

　　本期日均疏港量310.78万吨，环比降10.99万吨；日均铁水产量236.47万吨，环比增加2.11万吨，同比增加21.41万吨；247家钢厂高炉开工率82.00％，环比上周增加0.93％，同比去年增加11.15％；高炉炼铁产能利用率88.03％，环比增加0.89％，同比增加8.26％；钢厂盈利率49.35％，环比增加6.49％，同比下降34.20％。

　　库存端，近两周港口库存持续小幅去库，钢厂库存持续小幅垒库，钢厂日耗水平略有提升。据调研，受制于低预期、低利润和短期矿价偏高的困境，近期钢厂仍保持按需补库的节奏。目前成材需求偏旺，然而铁矿价格短期偏高，抑制钢厂补库意愿。Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为13770.03万吨，环比降230.53万吨；全国钢厂进口铁矿石库存总量为9257.73万吨，环比增加4.17万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为287.65万吨，环比增加1.80万吨，库存消费比32.18，环比减少0.19天。

　　1.3 高低品价差：中低品价差略有收窄

　　二

废钢

　　本周废钢价格整体震荡偏强运行，跟随成材运行趋势明显。本周初废钢价格受成材价格下行影响回落，其后偏强运行。从市场主导逻辑看，两会短期政策利好低于市场预期，然而下游需求持续恢复，钢材产量处于上行通道，短流程生产利润回复至正值，对废钢需求及废钢价格支撑较强。

　　分析废钢市场基本面情况。供给端，近两周钢企到货量持续上行，目前已接近去年高位水平，若钢材需求复苏逻辑可持续、钢厂需求及利润处于修复渠道，预计废钢供给仍会随需求释放而增加。需求端，大小样本口径统计下的废钢消耗环比增量均明显，本期增长主要受益于电弧炉企业的加速开工，以及钢厂提升废钢消耗的比例。库存端，样本钢厂废钢库存持续回升，钢厂用废意愿继续提高，基地废钢社会库存由增转降，主要是已加工废钢的社会库存减量。

　　从铁废差视角看，本周铁废价差略有收窄，主因铁水涨幅大于废钢，目前铁水仍然相对更具性价比，利好铁矿价格。从开工率和利润视角看，本周短流程利润回复至正值，全国平均约40元/吨，短流程开工率回升至22年高位水平，利好废钢需求。从市场情绪指标看，钢厂、贸易商仍对后市保持谨慎态度。

　　展望后市，宏观环境偏暖，钢材市场情绪整体乐观，短流程利润初现，钢厂用废需求处于上行通道，预计短期废钢加工仍随钢价有上行空间，但上行空间受下游需求释放的持续性制约。

　　2.1现货价格：华南地区上涨较多

　　2.2 废钢供给：近两周钢企到货量小幅上行，随需求释放而增加

　　2.3 废钢需求：废钢消耗环比增量明显，电弧炉企业开工加速

　　2.4 废钢库存：钢厂补库意愿持续回升，加工基地面临去库拐点

　　2.5 市场情绪：钢厂、贸易商看跌比例提升

　　2.6 铁废差

　　根据我们的测算模型，截至3月10日，废钢价格与铁水成本价差收得99.5元/吨，本周铁废价差略有收窄，主因铁水涨幅大于废钢，目前铁水仍然相对更具性价比，利好铁矿价格。从开工率和利润视角看，本周短流程利润回复至正值，全国平均约40元/吨，短流程开工率回升至22年高位水平，利好废钢需求。